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李晶:PTA一季度或现年内高点 建议逢高抛空?

2019年03月08日 08:39来源:未知手机版

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?.小结:

1.成本PX-石脑油价差处于高位水平,价差回落需要新增投产进一步落实,短期受原油上涨提振保持强势,PX投产装置计划投产顺利,将有一定的回落空间

2.当前PTA加工费处于相对低位,进一步压缩空间有限,低加工费使PTA价格空间有限

3.库存角度来讲,PTA社会库存春节期间超预期累库已经在盘面有所反应

?.投资建议:

PTA价格判断,等待价格反弹给出的高点,逢高抛空。

详细内容:

一、成本端PX——主要取决于新增产能是否投产 

PTA成本端——PX产量增速下滑

PX1月产量101万吨,2月预计95-96万吨,3月预计98万吨,但产量增速下滑明显。主要因为今年福海创装置重启,产能基数增加至1486万吨

预计3月份产量有所增加。

PTA成本端——PX绝对库存位于高位,库存增速放缓

PX1月产量285万吨,2月预计276万吨,绝对库存位于历史高位,但历史同比增速位于低位。主要因为今年福海创装置重启,产能基数增加至1486万吨

由于2月开始PX产量因检修增加而递减,故PX累库的担忧也将递减。

PTA成本端——PX产能二季度大幅投放

当前市场关注的福创PX80万吨装置暂时推迟至3月重启开车,恒力450万吨装置中的其中一套225万吨计划于2月底到3月20日打通生产流程。2019年全年PX国内投放压力主要集中在第2、4季度。

PTA成本端——PX-石脑油价差高位预计或将开始回落

当前PX-石脑油价差位于偏高水平,但是PX新增产能的投放,价格或将承压。

二、PTA低加工费抑制下跌空间,3月小幅去库存 

PTA——三季度前PTA社会库存小幅去化整体去化幅度不大

照上述大致情况推测,则三季度前PTA社会库存小幅去化,整体去化幅度不大(除非聚酯出现超预期情况),且社会库存值也处于120-140万吨的相对中性水平,因此PTA供需结构预计不温不火。

PTA——加工费处于历史低位水平,进一步压缩空间有限

PTA加工费目前维持在500元/吨附近,处于相对低位水平,进一步压缩的空间有限

基差从贴水转化为升水+100元/吨附近,现货短期因为下游补库,表现较强

三、PTA需求端不及预期,低利润,高库存如何消化 

PTA需求端——聚酯成品高库存,产销开始好转

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